最近关于中国经济前景的隐忧聚焦于债务。认为没有多大问题的人，主要论据是资产，认为中国债务对应的是资本形成，而西方债务对应的是消费。这种观点似是而非。因为，无论投资还是消费，最终都会对应到本国国民资产的收入上。
健康债务率不应建立在资产和净资产的评价体系之上。貌似适中的资产负债率背后往往是资产膨胀，资产一倒，一夜之间，资产负债率就会沧海桑田。
是否存在偿债风险不光取决于净资产是否为正，还取决于资产的可变现能力和资产负债期限的匹配性。如果大量资产都是无法变现的固定资产，或一旦集中抛售就会大幅贬值，即使账面上有正的净资产也可能面临违约风险。中国地方政府所面临的就是这样的问题。
