上世纪末中国经济遭遇罕见通货紧缩。1998-1999年经济增长率连续两年低于8%，消费物价和gdp平减指数皆录得负值。2000年一度有回升势头，然而受美国互联网泡沫破灭影响，次年宏观景气度再次下降。通缩与国企改制交互作用，伴随失业压力加大，内需疲软环境下，经济增长对外需敏感度提升。
世纪之交的宏观通缩课，对后来宏观分析思维产生了重要而微妙影响。通缩可能自我强化，还会导致严重失业，因而基本教训是应尽最大努力防通缩。通缩时经济增长仰仗外需变动，为宏观分析的“外需中心论”提供微妙心理支持。当时采用的治理产能过剩举措，后来得到延续使用与发展。
